蛋壳「暴雷」之后 自如能独善其身吗？

作者：魏宇奇，编辑：汉卿

2020年1月17日，蛋壳公寓赴美上市，虽然「长租公寓第一股」的名头已被青客公寓抢走，但体量比青客大的蛋壳还是获得了许多关注。

此后，蛋壳公寓不止一次的登上热搜，只不过这些热搜都与负面有关。

11月16日，《博望财经》引用蛋壳新离职员工的消息表示「蛋壳公寓或将宣布破产，目前杭州蛋壳公寓已经出现租户被断网现象，深圳蛋壳公寓已经有房东开始驱赶租客，武汉蛋壳公寓已经有房东开始直接联系租客缴纳房租。」

微众银行也已经表示将为蛋壳租金贷用户提供延期还款服务，并且租金贷用户可以暂缓上征信。

科技新知就破产一事询问了两位蛋壳工作人员，其中一位暂无回复，另一位则发来了蛋壳官方发布的微博声明。

截止2017年底，EQR拥有物业数量303个，公寓房间数共计7.83万间，出租率高达95%，同期租金收入达24.7亿美元，租金毛利率为34.29%。与国内的长租公寓在短期之内以规模为导向实现了爆发性增长不同的是，成立于1969年EQR取得这个成绩用了近五十年。

可以说，国内的长租公寓们今天流的血都是昨天欠下的账。

02 自如能率先走出泥潭吗？

蛋壳、青客虽然率先上市，但长租公寓行业内最大的玩家其实是仍然在聚光灯之外的自如。

在披着「互联网+」外衣的长租公寓行业中的企业，如果想要在资格赛中胜出，有两点要素是必须具备的，那就是规模和资金。

目前蛋壳管理着41.9万套房源，青客的规模逊于蛋壳，而自如在2019年时就官宣旗下房源突破100万间，这意味着自如已是行业第一。

在资金上，虽然青客和蛋壳可以借助上市公司的身份去融资，但在金额上还是无法跟自如相媲美。

自如最近一次拿到融资是在今年3月，由软银愿景基金独家投资的10亿美元A轮融资，投后估值66亿美元。10美元的融资额不仅超过了蛋壳IPO时1.4亿美元的募资额，也几乎和蛋壳上市之前拿到的融资总额相当，66亿美元的估值更是蛋壳+青客市值的数倍。

可见，背靠链家的自如，在规模和资金上都拥有其他对手难以比拟的优势。

那么有优势的自如，能否打破青客和蛋壳的「快速扩张-上市/持续亏损-负面频发-被传破产」的怪圈？这取决于两点，自如做了什么以及自如与其他对手有哪些不同之处。

这就不得不提自如的模式，从模式构成上看自如可以说是左晖的下一个「贝壳」，自如不仅要做长租公寓，围绕租房的其他需求它也要做。

自如CEO熊林曾在2018年接受虎嗅的采访时提到，自如的定位是「提供居住产品和生活服务的科技公司。」

在未来的规划中长租公寓业务只有40%，包括旅游市场的民宿、独栋公寓的社区化、社群化运营等待开发业务占30%，另外30%来自包括保洁、维修、搬家，甚至家居用品电商平台在内的衍生服务。这和以新房、二手房交易为基础，延伸到装修等业务的贝壳找房相似。

自如的设想在理论上看是可行的，贝壳的表现就是例证，但自如其实并不能和贝壳划等号，这点也决定了它很难走出蛋壳们陷入的怪圈。

首先，与贝壳的轻资产运营模式相比，包括自如在内的「二房东们」的模式都太重，而不佳的状况又收窄了它们的融资渠道，这让EQR的成功经验难以被复制。

以蛋壳为例，20219年蛋壳的营收为71亿元，同比增长166.5%，房租成本就达到64亿元，同比增长194.7%。

而跌跌不休的股价和无休止的亏损，让蛋壳和青客很难通过其他渠道继续拿到融资。蛋壳在IPO时拿到了1.4亿美元的融资，青客的募资额更少只有4600万美元，这与亏损相比实在是杯水车薪。长租公寓现在处于既不能造血又在大量失血的的境地。

其次，与长租公寓们的营收增速已经开始下滑且还未盈利相比，贝壳不仅依然保持着高增长，也已经实现了盈利。今年前三季度贝壳的营收总额为477.6亿元，超过去年全年的460亿元；经调整后的净利润达37亿，超过2019年全年的25.9亿元。

也就是说，即便是同样进行大规模扩张，同样围绕房产周边做其他新业务，业绩的高增速也足以为贝壳提供弹药，但自如却没有这么好的运气，从2015年至2017年，累计亏损近13亿元。虽然自如此后再也没有透露过数据，但鉴于基本面没发生变化，目前恐怕仍处于亏损中。

因此，即便自如已经跑到了行业第一，熊林也表态「自如暂无IPO时间表，要更聚焦于创造用户和社会价值」。但在无法复制EQR和贝壳的成功经验的情况下，等待自如的并不是收割胜利果实，而是甲醛导致租客死亡、强制涨房租等一系列负面新闻，以及无法走出的「快速扩张-上市/持续亏损-负面频发」怪圈。