产业资本正在成为投资行业的中坚力量。
过去，产业资本（CVC）只是产业发展业务的一个协同部门，经过数年发展， CVC已经成为投资行业最不可忽视的一个组成部分。他们既拥有雄厚的财力，不必太过为募资担忧，又充分了解产业链，可以更好的分辨投资标的的质地。同时他们还可以为被投企业提供纯财务投资机构难以给予的订单。
最初，CVC开始大批量出发时，市场的观点仍主要以质疑为主，不懂投资、还受制于产业集团的束缚，不能完全进行市场化操作。这些诟病如今正在被一一破解。不懂投资，就吸引市场化投资人才来做，不能市场化操作，就将股权分给投资团队做股改。
创新机制的带动下，创投行业迎头遇上了市场募资难的行情，在纯财务投资人发愁家中无粮米之时，CVC们背靠大树，吸引了政府引导基金、国企的青睐。
硬科技产业崛起后，整个市场上可投的标的范围在收缩，这让产业出发的投资机构更具有优势。过去两年时间，手里有粮、不缺项目的CVC，过上了“好日子”。
如果要回溯CVC真正开始走到舞台中央的时间，是以阿里、腾讯为代表的互联网企业崛起之时。这些互联网企业在成长过程中，不断寻找流量之外更强的壁垒。投资显然就是一个非常好的方法。互联网产业很长，模式创新的机会非常多，并非所有事情都要亲自下场，通过CVC的方式，巨头们能够提前发现产业链上的新机会，以投资的方式切进去，通过一笔小钱去试错。如果自己下场，动辄组建团队的大动干戈，成本更高。
相比之下，传统产业的CVC之旅来得更晚一点。不过，有了互联网巨头们的示范，一些国资企业也随之跟进。
目前，市场上的产业资本主要有三类：
其一、垂直产业基金。这类基金大多由纯财务机构成立，基金投资方向重度垂直于某一个赛道，如消费、半导体、医疗；
其二、政府引导基金。这类基金大多数为母基金，政府引导基金通过投资GP，从而达到促进当地产业发展的目标；
第三、产业投资人。这类基金大多数由产业集团创办，通过布局企业集团自身的赛道，进行布局。
一个典型的CVC代表就是汽车。
上汽、北汽等企业快速杀入了CVC。背后重要的原因是，汽车产业经过了几年快速增长后，出现了下滑。整个2018年乘用车产销分别完成2352.9万辆和2371万辆，比上年同期分别下降5.2%和4.1%，占汽车产销比重分别达到84.6%和84.4%，分别低于上年0.9和1.2个百分点，增速低于行业整体增速，而这也创下了我国汽车行业自从1990年以来的首次数据下降。
财务、战略的平衡烦恼
相对于一般的传统财务投资人，CVC的烦恼也不少。
一般而言，CVC虽然有财务指标上的要求，但更关注企业发展的战略目标。这其中就有了一些掣肘——在具体投资中，遇到好的项目，却不符合产业发展需求，投还是不投？
可以说，在CVC发展的中期阶段，战略目标的定位问题，拖垮了一大批CVC。“集团最开始是战投，通过集团直接出资，投资一些产业链上的项目，有些项目上市后业绩不错，这让集团决定设立一家CVC，通过独立的投资视角，规模化的进行投资。”上海某集团CVC投资告诉产投家。
“不过，在具体操作中，CVC没有完全独立的决策权，在投决会上，一多半都是集团的专家，他们决定一个项目的时候，完全以集团战略为主，并不会考虑投资中其他的财务、投资逻辑等问题。因为定位不清，我们在投项目的时候，其实范围比较窄。”
这一问题是行业的共同烦恼。
有些不同的是，不同背景的产业资本也有自己较为独特的烦恼：
产业出发的机构，对于这类机构，他们有着产业协同的优势，但是战略定位不清；
政府产业资本，对于政府类资本，国有资产增值保值的需求，和各级监管是一个较大的难题；
垂直行业基金，对于垂直某一个赛道的产业基金，最大的挑战就是，当ALl IN一个赛道后，一旦行业下滑，整个基金的退出就非常危险。
一大批产业资本因为这些问题，出发的踉踉跄跄并不顺利，更有一批CVC机构也因此逐步走向关停。
而坚持下来的CVC们，走向了下一个阶段——既要投资集团战略，又要有财务回报。
“钱不值钱，资源才值钱”
如今，CVC已经是市场上不可忽视的一股力量。过去三年，越发不确定的市场环境中，CVC通过集团资金的支持，在募资方面仍然有所助力；在投资上，有产业专家进行投资的验证；在管理上，可以给被投企业提供深度赋能；在退出上，比纯财务投资人多了集团并购这条路。
但如果说CVC最强的优势，投后管理必然上榜。
业内的一个共识是，真正的好项目，不缺钱。过去，某明星医疗项目融资，甚至要求投资人不尽调。更有消费网红项目，要求投资人写小作文，介绍机构，并谈谈对行业的看法。
过去，一级市场的投资人的印象，是拿着钱的精英大佬，高高在上。如今两者身份互换，跪舔创业者的事也很正常。而CVC在这场抢创业者的新赛事中，占据了强有力的优势！
CVC作为产业资本，背靠着的是集团企业的资源，比如，阿里、腾讯的CVC可以为被投项目提供海量的流量入口，再如上汽的CVC，可以为被投企业提供汽车产业链上的资源赋能。这都是纯财务投资机构不能比拟的。
更重要的是，如今的投资行业，越来越卷。
过去百花齐放时代，消费、文娱、健康、科技……但如今，所有机构都将重点指向了硬科技赛道。如何硬？体现在芯片、半导体等卡脖子赛道上。这样的赛道，更是对于投后赋能的需求极为迫切。
投后服务，产业资本能做的很多：
对接内部专家、资源；
提供订单需求，合同；
自身产业上下游企业、内部相关企业的合作；
相关项目的技术指导。
一个典型的案例就是大飞机产业链。
随着国产大飞机C919的上天，去年，航空航天赛道彻底被点燃了。而这一赛道的门槛很高，除了技术壁垒之外，资源更加珍贵。一些军工项目，在与投资人首次交流时，甚至会用“黑话”盘道，一些配套项目代号、研究院代号，如果投资人不理解，那几乎就没有见第二次面的必要了。这样一来，来自产业背景的投资人就有了得天独厚的优势。
他们不仅懂行业，更能通过给军工项目介绍资源、介绍项目而得到被投项目的青睐。不仅如此，即便是消费类赛道，也是如此。
去年，一家行业排名第二的卤味项目完成了融资。据了解，该项目融资时，曾有美元基金给出了一个高额估值，被拒绝后，更是拿出了一张空白TS让创始团队自己填金额。不过，这家头部项目最后仍然选了一家CVC机构的投资。
原因很简单，这家CVC机构不仅给他们介绍了上游供应链，还给他们提供了一笔可观的订单！
通过提供产业链上的订单，或者介绍集团内的其他业务对接，CVC可以拿到其他财务投资人拿不到的低估值。这让CVC在风险控制上更胜一筹。
而在去年，因地缘政治等问题，美元基金投资的项目难以再去纳斯达克上市，使得退出出现问题。CVC则多了一条集团并购的路可走。
对于硬科技赛道的项目而言，在发展阶段拿到几家产业资本的钱已经是个必然选项。比如一些消费电子赛道，如果能在产品开始准备批量生产阶段拿到产业资本的融资，就意味着大客户的订单支持。
产业资本通过独有的资源赋能，集团背书正在市场上放大自身的效用。在当前国产制造产业升级转型的过程中，CVC的崛起有着时代推动，能够在当前抓住机会的产业，在应对波动的市场周期时，也握住了更大的确定性。
文/产投一哥 出品/产投家
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