移动互联网的发展一日千里，改变着人们生活的方方面面。
信息传递方式从单一中心向外按层级传递转变为向多中心、无层级、同步快速传递，从“中心化”到“去中心化”给社会系统带来的冲击是巨大的，每天都在出现新的可能；
智能手机和平板电脑的全面普及无情蚕食着传统媒体的话语权，新媒体成为获取资讯的主流入口；
传统行业正在被颠覆，整个社会被推到转型的十字路口——无论是行业还是个人，转型或不转型不是选择题，而是答案标准的填空题。不得不进行“自我革命”的时代来了。
“在未来，每个人都能成名15分钟，每个人都能在15分钟内出名。”安迪·沃霍尔这句曾经非常大胆的预言，放在今天的互联网环境里，已经变得十分保守了。
或许，将15分钟改成15秒，会更贴近现在的现实。互联网给了越来越多的普通人一夜成名的机会，也随之诞生了一个全新的概念——网红。
网红始于个性与颜值，借助互联网工具无缝瞬间爆发，逐渐形成经济。所有具备吸引眼球与传播裂变效益的载体，都有可能形成一个新的商业价值风口。
业态对比：中国规模优势明显，美国短板有待补齐
按变现途径划分，网红经济涵盖广告、电商、打赏等业态。现阶段，中国网红经济规模优势明显，而美国在电商和打赏业态尚存短板。
中信证券分析师预测2020年中国广告/电商/打赏业态规模分别可达800/6465/700亿人民币，美国业态规模分别可达73/100/0.1亿美元。
广告业态：中美总体市场规模相近
广告业态为网红经济主要变现途径之一，根据克劳锐统计，广告营销/平台补贴为国内MCN渗透率最高的两种变现方式（渗透率分别为80.6%/48.4%）；对于电商、直播业态相对欠缺的美国，广告业态渗透率则更高。
广告营销
随着私域流量兴起，凭借匹配客群精准、转化力强的优势，网红广告营销备受品牌主重视，市场规模持续增长。
电商业态：直播电商撑起中国电商业态规模
根据艾媒数聚和Frost & Sullivan（转引自如涵招股书）数据，预计2020年中国电商业态的总体规模可达6465亿元，其中直播电商规模占比82.9%；美国电商业态集中于网红电商，中信证券分析师预测其市场规模可达百亿美元，而直播电商仍处萌芽期，有待电商及流量平台基础建设持续推进。
直播电商
国内直播电商业态乘风口之势高速发展，市场规模和渗透率仍有广阔增长空间。
美国直播电商业态仍处于萌芽阶段，有待流量平台端及电商平台端双向突破。
网红电商
中美均涌现出一系列成功实现电商品牌转型的网红，主要集中于美妆、服饰等时尚领域。
打赏业态：国内直播打赏规模优势明显
国内直播入口和规模不断拓展，打赏业态发展空间得以保证。美国打赏业态规模有限，仍待直播平台发展先行。
上游供应链对比：国内本土化供应链优势明显，中美均寻求掘金私域流量
电商端：中国本地化供应链模式更利于网红经济发展
中国供应链成本和规模优势明显，为本地化供应链模式形成创造条件。
国内本地化供应链促进网红经济发展，而美国全球化供应链为网红经济提高门槛。
私域流量平台形成巨额流量空间，丰富的营销方式和强转化率驱动品牌主掘金私域流量。
中游MCN对比：盈利天花板和核心竞争力决定MCN生存质量
美国MCN昙花一现：变现手段单一，缺乏核心竞争力
美国MCN作为YouTube平台与网红及广告主之间的中介机构，为网红提供内容支持、广告变现、版权保护、数据分析、合作对接等服务，并减轻平台在审核监管及内容生态运营上的负担。
中国MCN风头正劲：社交+电商丰富变现手段，核心竞争力突出
国内活跃的社交和电商生态丰富了MCN机构的变现手段，抬升其盈利天花板。
MCN模式的未来：核心资产可持续性与核心竞争力成长性
核心资产的可持续性：对于头部网红的依赖度过高，但是头部网红却难以复制。核心竞争力的成长性：向上游供应链拓展。
中游网红对比：发展历程塑造中美网红不同基因
欧美网红：围绕YouTube的“内容+广告”基因
YouTube Partner Program通过向内容制作者分账广告收入，构建了以“内容+广告”为核心的网红经济生态。
中国网红：变现手段更为丰富的“社交+电商”基因
国内曾经主打UGC模式的平台如土豆、优酷、酷6等未能形成强大生态，主要原因为：（1）严峻的竞争环境。（2）成本高企。（3）对于UGC内容需求较弱。
中美内容平台分别迎来新的增长点。
国内短视频平台电商化建设成果初显，结合内容和直播生态，电商变现场景得以延伸。
美国直播平台以游戏直播为主，覆盖群体有限。用户直播观看习惯仍未养成，但未来发展路径清晰。
社交平台：公域平台发展私域流量变现，私域平台微信走通变现逻辑
广义社交平台包括了公域平台、内容平台以及私域平台。公域社交平台承载巨额流量，并将其转化落地为网红的私域流量。
微信通过公众号推广+小程序电商、直播+社群运营的生态体系，兼顾广告营销、直播电商等变现手段。
对比亚马逊中心化逻辑，淘宝去中心化逻辑带来更强的社交性。
电商平台社交化大势推动电商业态的迭代，从淘宝店铺社群运营，到拼多多社交裂变，再到时下直播电商的风口，依托社交性的增强，国内电商业态的转化率不断提升。
下游用户对比：助推网红经济发展，创造增量空间
助推网红经济的原动力：中国购买力提升和美国网购参与意愿提升
购买力的提升和消费升级的需求成为中国网红经济发展的原动力。我国居民的可支配收入持续增长，2019年城镇/农村居民人均可支配收入分别达到4.2/1.6万元。
消费代际转移：Z世代逐渐成为主体，网红经济增量可期
基于高渗透率和信任度，Z世代群体更倾向于参与网红经济，成为天然客群。
Z世代群体的消费观念及购买力的提升空间保证了高企的消费水平。
随着消费代际转移，Z世代将成为消费主体，驱动网红经济规模提升。
风险因素：直播电商发展不及预期；政策监管趋严；受疫情、宏观经济因素影响导致居民消费能力和意愿下滑。
盈利预测、估值与评级：综合考虑疫情等影响，维持2021~2023财年收入预测为6530亿/8035亿/9605亿元，同比+28%/+23%/+20%，净利润（非GAAP，公司定义口径）预测至1603亿/1996亿/2436亿元，同比+21%/+24%/+22%，现价对应US PE（Non- GAAP）30x/24x/20x。
中信证券分析师看好公司疫情后的边际改善与中长期投资价值，维持美股及H股“买入”评级。
腾讯游戏业务维持强劲表现，2020Q1移动游戏收入347.6亿元，同比增长64%；广告业务受疫情影响，2020Q1媒体广告收入同比下滑10%，但社交广告表现显著超预期，2020Q1社交广告营收达145.9亿元，同比增长47%。
风险因素：直播电商发展不及预期；行业竞争加剧，直播电商业务推进缓慢；受疫情、宏观经济因素影响导致居民消费能力和意愿下滑；游戏、在线视频政策监管趋严；宏观经济增速下行影响广告业务。
盈利预测、估值与评级：公司各项业务有望继续维持稳健表现，中信证券分析师维持公司2020~2022年营收预测分别为5707亿/5694亿/6778亿元，同比+25%/+21%/+19%。
维持2020~2022年净利润（Non-GAAP）预测分别为1159亿/1412亿/1674亿元，同比+24%/+21%/+19%，对应分别为40/33/28 X PE，维持“买入”评级。
风险因素：用户增长不及预期；直播、电商业务推进受阻；游戏、在线视频政策监管趋严；宏观经济增速下行影响广告业务。
盈利预测、估值与评级：中信证券分析师维持预测公司20~22年营收分别为109亿/162亿/234亿元，对应PS 9.1X/6.2X/4.3X；考虑到公司今年将继续加大营销费用，20~22年净利润分别预测为-26.62/-19.01/4.23亿元。
中信证券分析师认为公司是稀缺的互联网核心资产，用户规模有望持续保持高速增长。并且随着广告、直播等业务商业化加速，商业化仍有提升空间，维持“买入”评级。
第三方SaaS服务商：电商业态为微盟和有赞带来更多机遇
超级App加码商业化建设，社交电商、直播电商等新兴商业模式带来更多机遇。
受疫情催化线下商户信息化建设提速，第三方SaaS服务商市场规模有望拓展。
风险因素：超级App官方平台工具竞争风险；受宏观经济影响，客户拓展及续约情况不及预期；经营现金流持续流出及亏损，长期融资需求较高。
盈利预测、估值与评级：
微盟集团：中信证券分析师持续看好公司KA客户拓展带来的高质量业绩增长以及精准营销业绩增长的高确定性，维持2020~2022年调整后净利润预测为分别0.71/2.3/3.02亿元，分别对应估值为329.2/100.4/77.5 X PE，维持“买入”评级。
中国有赞：中信证券分析师持续看好公司作为头部SaaS服务商具备的较强的产品竞争力、多平台对接带来更多的曝光以及SaaS+支付业务的协同，维持2020-2022年归母净利润预测为-4.5/-4.1/-3.3亿人民币，每股净资产分别预测为0.19/0.17/0.15元，分别对应估值为7/8/9
X PS，维持“买入”评级。
在网络信息繁杂的今天，网红无疑帮助粉丝们过滤掉了很多无效信息，所以互联网的崛起是单个IP崛起很重要的前提。
未来网红的发展趋势将是“机构化＋专业化＋资本化＋产业化”不管是网红还是企业，千亿市场已经开启，谁能抓住红利占据风口，谁就有可能成为下一个十年最大的王者。
一下科技在韩坤指出，网红经济正在逐步显现出新的发展趋势：
网红内容质量不断提高，网红价值得到深耕；网红领域进一步垂直细分，粉丝群体社群化发展；
网红经纪人市场竞争激烈，团队化、专业化运作成趋势;网红产业和传统娱乐协同发展，生态化全流程运营成新风口；
新技术助推富媒体，网红经济步入虚拟现实阶段；社交电商快速发展，网红电商成为主要变现模式。
在5G的时代环境和“一带一路”的优势政策背景下，网红经济在未来必定进入高速发展通道。
一下科技作为移动短视频行业的先锋探索企业，在领头人韩坤的带领下，共同努力促进网红经济持续健康发展。
注：本文内容主要摘自中信证券研究所 中外行业研究整理推送
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