进入一季度，又到了上市公司密集披露年报的时刻。过去一年，受内外大环境震荡等因素影响，各行各业均面临不小的压力，业绩亦呈现出普遍的下降态势。
1月30日，软件行业的“执牛耳者”用友网络发布业绩预告，显示其2022年归母净利润2亿元-2.2亿元，同比下降68.9%-71.7%，引发外界关注。
其实，站在财务的角度，业绩的增加或减少都只是时点上的结果，是报表展示的暂时的数据。但对市场来说，往往会短视地只停留在表象，以致忽视掉一些背后的，我们真正应该洞悉的东西，比如它为何“赚少了”？“少”在了哪些地方？是短期波动的“少”还是长期趋势的“少”？
而对高科技企业来说，尤其要注意的是，“少”的内里，可能还隐藏有新的战略安排和后续在商业较量中形成的较强的裁夺力。
用友持续高研发投入的背后
梳理近几年用友的财报，研发投入持续高增长是一个鲜明的特征。
2018年-2021年，用友共计支出研发费用约72亿元，研发投入营收占比超过21%。2022年前三季度，其研发投入同比增长31.7%，研发投入营收占比达到36.7%。
不难看出，用友不仅享受到行业贝塔带来的红利，也已经跑出了自身的阿尔法。
相比Salesforce和亚马逊AWS，我们对用友的预期还可以更大，其拥有的不仅有云业务擘画的新蓝图，还有国产替代背景下软件业务的“长坡厚雪”。
换而言之，用友拥有两条成长轨迹，两个增长期。
再者，市场格局方面，行业发展的风向标总是由散乱到齐整，即从诸侯混战走向三足鼎立，乃至两强对垒。在不断出清的过程中，优胜劣汰下来的只能是那些前瞻技术动向，知行合一的企业。
类似用友这种，本身的底蕴够深厚，在某些细分领域的市场占率很高，比如aPaaS市场、企业级SaaS、全球云ERP市场，甚至第一，又能在长周期投入“储备”新技术、孕育新市场，从而在更长维度上加固“护城河”，迎接他的必然是集中度最大化。
而遵从经济法则，市场集中度最大化的意义，用大白话来说：“剩者为王”，夯实企业市场地位，使之获得长期利润保障。
综上，就短期内用友的业绩预减，我们不妨总结成一句话：成长总有起伏，下蹲是为日后变的更强、更壮积蓄力量。对这样的公司，市场不妨多一点耐心和更深入地了解。
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文 / 六金 出品 / 节点资本组
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