生鲜电商还是一门好生意吗?头顶“生鲜电商第一股”，每日优鲜(NDAQ:MF)上市后首份财报并不及格。其在2021年二季度净亏损14.332亿元，同比扩大321.78%;调整后的净亏损为8.889亿元，同比增长173.17%。作为生鲜电商前置仓模式的首创者，每日优鲜先于叮咚买菜(NYSE:DDL)登陆资本市场，然而其“出道即巅峰”、开盘即遭破发，此后股价波动式下滑。
截至美东时间10月26日美股收盘，每日优鲜报收3.74美元/股，对应市值8.81亿美元;对比发行价13美元/股，股价跌幅超71.23%，市值缩水23.19亿美元。笔者发现，2018-2021年上半年，每日优鲜累计亏损88.34亿元;且履约费用高企，其在上市后并未改变亏损换增长的策略。
显然，前置仓模式并未给出令资本市场满意的答卷;每日优鲜同时抛出B端新故事，但不可避免地存在风险和挑战。当生鲜电商赛道格局动荡，在前置仓烧钱消耗战之后，资本市场还会相信每日优鲜的新故事吗?
破发与烧钱的生鲜故事
每日优鲜的掌舵者徐正被称为“天才少年”，15岁时因获得全国奥数比赛第一名而被保送至中国科技大学数学系。此后，徐正在联想集团工作十余年，28岁成为联想集团最年轻高管，并于2014年创立每日优鲜。据招股书显示：其在2015年首创前置仓模式，解决生鲜配送“最后一公里”难题。
创业之初，每日优鲜即获得来自元璟资本、光信资本、展博创投的500万美元天使轮融资;此后，其几乎保持每年一到两轮的融资节奏，在IPO前共获得11轮融资，总融资规模超100亿元。据招股书显示，徐正持股15.3%、管理层合计持股20.2%;老虎环球基金持股12.4%;腾讯持股8.1%。
高额亏损之外，尽管每日优鲜的营收在二季度有所回暖，拉长时间线却不容乐观：2018-2020年，其营收为35.47亿元、60亿元和61.3亿元;在2021年一季度营收15.3亿元，出现负增长，同比降低9.5%。拉长GMV的时间线也是同理，其2020年GMV为76.16亿元，相较2019年GMV76亿元，仅增长1600万，同比增长不足1%。
此外，2018 -2020年，每日优鲜的经营现金流一直为负，登陆资本市场让其“回了一口血”。截至2021年6月30日，其现金及现金等价物、限制性现金和短期投资为34.273亿元;在IPO前，截止2020年12月31日，这一数据仅为18.4亿元。
与此同时，每日优鲜的多项费用在大幅提升;官方解释称，由于IPO后基于股票的薪酬增加、加大居民区目标广告投入等因素。今年上半年，每日优鲜的一般和行政费用、技术和内容费用、销售和营销费用，分别为4.83亿元、4.89亿元、4.72亿元，同比增长243.51%、163.06%、98.61%。仅在2021年二季度，三项费用分别为3.96亿元、3.94亿元、3.05亿元，同比上升高达574.22%、371.17%、118.97%。
不难看出，在前置仓模式下，每日优鲜C端用户增长乏力、增长速度逐渐放缓。此外，2020-2021上半年，每日优鲜的客单价分别为94.9元和96.1元;2018-2020年，其有效订单量，分别为0.32亿、0.59亿和0.65亿。
一位电商业内人士向笔者表示，前置仓模式对于人口密度、消费者收入水平都提出很高的要求;每日优鲜的平均客单价达到近百元，这一消费门槛很难复制到下沉市场。每日优鲜进入16个城市花了7年时间，对比去年7月成立的美团优选，据美团一季度财报数据显示，截止今年3月31日，美团优选已完成全国2600多个市县覆盖，估计订单量在2500万件/天，客单价在7元左右。
面对增长乏力的前置仓模式，为了寻找新增长点，每日优鲜开始发力B端，提出“即时零售+智慧菜场+零售云”的概念。财报显示：每日优鲜业务包括按需分布式小仓库(DMW、前置仓)、智能生鲜市场、零售云服务业务。截至2021年6月底，每日优鲜已与全国15个城市的58家菜场签约，并在其中11个城市的34家菜场启动运营。
从收入贡献来看，DMW及前置仓仍是每日优鲜的营收主力，在今年上半年贡献33.47亿元，净收入占比高达97.73%;而智能生鲜市场、零售云服务两大业务合计收入仅数千万，净收入占比不足3%。
作为前置仓模式的开创者，从理论上讲，每日优鲜或可模仿京东，在一定规模后实现盈利。现实却并非如此：生鲜本身是高损耗、低毛利的品类，且因前置仓过于贴近C端而导致复用率较低，纯粹用规模来提升利润并不现实。
每日优鲜的处境也颇为尴尬：其前置仓数量已经锐减，也难逃亏损换增长的“怪圈”;B端新故事虽然宏大，但远不能撑起营收;想要维持公司运营，依然只能依靠资本的持续输血。抛开“生鲜电商是否还是好生意”的争论，每日优鲜首先需要活下去。毕竟，“生鲜电商第一股”头衔虽好，但不能续命。
本文部分参考资料：
1.《生鲜电商的“死结”，每日优鲜解不开》，读懂财经
2.《烧钱竞速IPO，每日优鲜和叮咚买菜不等了》，资本侦探
3.《每日优鲜真他娘是个人才》，老斯基财经
4.《每日优鲜召开零售云战略发布会，携手腾讯共建社区零售数智化未来》，中国经济网
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作者：胡不知 微垣 七宝 出品：不二研究
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